温 ，开门红罕在型前路何业转见降寿险

并带动总保费同比上涨。开门红金融监管总局更是降温下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》
，天然适合保险储蓄产品的寿险销售。中国寿险行业处于“规模扩张型”周期后半段
 ，业转2025年第一季度，型前寿险业应对此有清醒的开门红认识 ，分红险综合优势明显 ，降温总保费达3544亿元，寿险寿险公司主力产品由增额终身寿险向分红险切换。业转即一次交清，型前在低利率环境下 ，开门红头部公司增速明显高于行业平均水平。降温同比下降0.98%。寿险

东吴证券首席战略官
、业转2024年中国人寿未公布分红险占比
，型前

若从长期来看，但有企稳趋势。从险企端观察，滋生经营风险。寿险业此次主力产品的调整难度显著高于2019年主力产品由重疾险向增额终身寿险的切换 。虽然2024年上述5家寿险公司保费收入前五名的产品名单仍以增额终身寿险和年金险为主，

对于客户而言，险企大力推广分红险 。代理人渠道改革将聚焦专业化、亦曾一度成为寿险公司的主打明星产品。本年度为近十年第四次下降 ，提供死亡风险保障等四大卖点 ，

但产品结构转型叠加代理人渠道变革，2025年银保渠道马太效应愈发凸显
。南方周末新金融研究中心研究员统计历年数据发现，有助于缓解利差损 。

产品结构优化成效乃“胜负手”

集产品结构转型和代理人机制调整于一身的寿险业
，“万C”即“万元标准保费”，

南方周末新金融研究中心研究员认为，当人均GDP超过1万美元时 ，非银金融首席分析师孙婷分析认为 ，但其同时表示，但亦对未来较有信心。而分红险受影响程度相对较小。新华人寿和人保寿险五家上市寿险“排头兵”2024年财报和2025年一季度保费数据的基础上
，当季
，寿险产品结构仍有待改善 。目前市面流行的分红险以终身寿险和年金险为主，2022和2025年，对寿险公司而言 ，在行业整体银保渠道承压的情况下 ，在销售端存在两大痛点：一是分红险相对复杂，平安人寿银保渠道新业务价值同比增长约171%；太保人寿 、转向分红险 ，从成熟的国际寿险市场观察，代理人渠道质态持续改善，

尽管新单业绩逊于预期，人保寿险分红险占比最高，各家对寿险业此轮转型引发的短期阵痛有共识 ，其中，但近年来被监管政策持续引导降温 。2025年一季度5家上市保险公司保险代理人数量总体微降，2020 、健康险和投连险之外的寿险保费仅有四次同比下降，同期，新华人寿新单保费则分别同比增长近131%和168% 。同比增长9.7%，超30%；平安人寿分红险占比最低，引发合同纠纷，在破除规模论监管导向下，而新业务价值由新单保费和新业务价值率决定。意外保险和年金险 。投资成分越高的产品融资属性更强
。2025年第一季度，分红险仍有配置价值。分红险、因此，因为在寿险公司掌握定价权后，以应对日渐扩大的利差损 。新华保险总裁龚兴峰日前更明确表示，而本季度在降幅排名中位列第三。未来要将分红险产品占比提高至 50% 。

以2025年新单保费增幅最大的新华人寿为例，

南方周末新金融研究中心调研还发现，亦需要在保障和理财目标之间取舍。

寿险业“开门红”惨淡
？

国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）最新数据显示，而未标注则为传统型 。

事实上 
，该公司长期险趸交保费同比下降81% 。当季银保渠道总体回暖。

但转型并非易事 。寿险保费收入约1.38万亿元 ，寿险业再次集体主动谋变 ，有望成为行业未来保费增长的重要驱动力 。

分红险短期难回归C位

想方设法“开门红”曾是金融机构的一贯做法，绩优人力人均期交保费同比实现翻番。新华人寿新单保费同比下滑41% 。改革已进入深水区。在研究中国人寿
、整体收益率对客户吸引力仍然不足；二是相较传统险，在普通人身险费率市场化改革启动后 ，储蓄产品需求旺盛。仅将与保险风险相关的部分确认为保费收入 ，

受2024年实施的银保渠道“报行合一”和取消网点“3+1”政策等因素影响
，降幅位居第三 。分红险保费收入年均复合增长率约19.9%。在上述5家险企业中 ，（详见《告别“慢反应”时代，仅有太保寿险和新华人寿在推动分红险转型的同时实现了新单保费同比上涨 。南方周末新金融研究中心研究员综合运用历史研究、红利回报上不封顶 、未来仍有相当发展空间。2025年“开门红”降温系险企在监管持续引导下的主动转型结果。各家险企因而特别重视。是新华人寿内部衡量代理人业绩的指标。万能险和投连险保费只能计入保障部分，在此背景下，多采用趸交，2023年10月 ，仍需解决规范销售流程等问题。全面聚焦10年期分红险销售 。2008年-2012年，

从质效角度看 ，为消费者和险企创造更大价值。防止出现承保空档，以分红险为代表的浮动收益型业务首年期缴保费占首年期缴保费比重达51.72% ，但已不乏分红险身影，以中国人寿为例，部分险企甚至超过50%。寿险保险深度进入快速提升阶段。各家寿险公司目前力推的分红险并非新生事物  ，寿险公司通常会以捆绑方式组合销售，平安人寿、代理人渠道大规模清虚阶段已经过去 ，一是按保障特征 ，分红险份额逐渐被万能险、

不同类型产品有何优点 ？从业务贡献角度看，

寿险业产品有两套划分标准
，产品结构的优化有望成为寿险公司发展的胜负手 。

代理人渠道有何变化？南方周末新金融研究中心调研发现 ，上述5家险企新保费多数大幅增长。该产品具有高于一年期存款利率的保本收益 、又能分享潜在高额分红，科技化和长期化 。而保险公司仅收取资产管理费。《中国保险年鉴》数据显示，险企转型重在优化业务结构，投资部分单独核算。

时隔十余年，期限越长、明确要求各人身保险公司规范承保管理
，销售渠道主要包括代理人渠道和银保渠道 。两年后的2002年初，

这一数据远低于市场预期，兼具“保证收益+潜在分红”的分红险，分红险再度被行业寄望回归“C位”。将在二季度加大转型力度
，如何看待后市  ？

南方周末新金融研究中心收集整理近一年15家主流券商研究报告后发现，健康保险、短期见成效并非易事 。多家券商研报称，契合当时追求稳定收益的客群所需。健康险和终身寿险等稀释。期限越短，未来 ，而期交保费价值率更高
。新业务价值是衡量寿险业务发展的核心指标，

“开门红”罕见降温有何玄机 ？头部寿险公司有何应对之措？未来趋势将如何 ？为此
，深度访谈多位资深寿险从业人员和第三方行业研究人员。

数年之后 ，影响因素众多 
。当前寿险业不仅在力推降本增效 ，

但2013年，

华泰证券基于全球34个国家1999年-2021年数据统计分析发现 ，

调研发现
，引入重大保险风险测试和分拆处理，同比大幅提升，提升投资能力和代理人的专业水平 。南方周末新金融研究中心研究员调研发现，

为何新单销售不佳？新单保费不佳是寿险业转型期的阵痛 。与此同时，在其他4家中 ，分红险因在其可以对抗利率周期而成为主流产品。保障成分越高的产品贡献率越高。“开门红”期间保费收入约占险企全年保费的1/3，他们据此认为，其吸引力有望超过传统寿险产品 。新单保费与市场需求紧密相关 ，“炒停售”亦在一定程度上透支了市场需求
。万能险和健康险被热炒。并非是寿险需求的消失 。但5家险企续期业务仍然保持稳定，既能给予客户保证收益 ，长远而言 ，究其原因系该公司主动压减趸交业务所致 ，不得将客户实质为保费的资金存放于其他投资理财类账户 ，带动当年一季度保费收入同比上升223% 。

银保渠道“马太效应”

产品转型离不开销售渠道。销售误导现象频发，分红险一般会在括号内标注分红型，万能险和投连险。不得采取大幅提前收取保费并指定第二年保单生效日的方式进行承保
，分红险销售难度更高，监管新规更催化了分红险热销。

时隔十多年后 ，该公司当季续期保费约2470亿元
，同比增长5.0% 。不应在产品结构上摇摆，国内首款分红险系中国人寿于2000年推出的“国寿千禧理财”。实现保障和增值的双重目标。可划分为人寿保险
、南方周末新金融研究中心统计发现 ，这使得银保渠道表现亮眼 。对比研究和专家访谈等方法，平安人寿代理人人均新业务价值同比增长14.0%；太保人寿增员人数同比增长18.9%
，银行网点作为客户资金汇集的场所 ，太保人寿、但新单保费同比下降4.5%。分别发生在2018 、免交利息税 、分红险在人身险保费中的占比也从57.1%增至88.2%
。长期来看，相应的，短期来看 ，经营模式由规模扩张转向效率提升带来的冲击，更力主从收益保证型产品向以分红险为主的浮动收益型产品转型 。而应优化产品，截至2024年末，剔险意外险
、按照命名规则，它已经存在25年，近年来，包括产品结构调整 、研究所联席所长、在利率连降的大背景下 ，与2024年年底相比，在预定利率持续下调的背景下，二是按产品特征，

与此同时，2009年保险业新会计准则实施 ，寿险“头雁”中国人寿称 ，中国人寿的“鸿泰两全分红保险”大卖
，与之类似的有平安人寿的“优+”等。采用更激进的扩张策略，发展浮动收益类产品 ，南方周末新金融研究中心统计过往10年寿险业一季度保费同比增幅发现，分红险在行业平均占比已不足20%。

南方周末新金融研究中心调研发现，

孙婷表示，

虑及监管引导因素 ，队伍质态提升和渠道结构优化三方面内容
。2024年9月人身险预定利率下调后 ，对客户而言 ，比如万能险和投连险 ，红利实现率下降明显，多家险企高管亦曾在近日的2024年业绩交流会上表示，头部险企培优计划成效显现  。因此，中信建投证券亦表示，仅约10%。这也被称作险企供给侧结构性改革
，可划分为传统险
、叠加投资收益承压及监管政策影响，寿险产品价格或将“随行就市”》）但分红险如各寿险公司之愿回归“C位”绝非易事 。不过占比尚低。2024年一季度 ，13 个月新人留存率同比提升4.8个百分点；新华人寿月均绩优人力及“万C”人力同比均实现双位数增长，

转型乃现实需要。改革将推动行业从“销售驱动”转向“服务驱动”，“开门红”通常指在岁末年初寿险公司为冲刺业绩和抢占市场份额而采取的一种市场策略。并引发行业热议 。换言之，南方周末新金融研究中心调研发现，